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怡亚通002183等待盈利拐点增持

2019-07-17 11:05:22来源:励志吧0次阅读

怡亚通(002183):等待盈利拐点 "增持"

怡亚通 002183 社会服务业(旅游饭店和休闲)

公司广度业务量曾经历10年10倍增长,深度业务过去3年复合增速98%,并将发力下个5或10年。公司运用供应链管理服务思想,结合快速消费品行业特征和渠道下沉、扁平化趋势,打造平台式的整合分销服务。目前公司在全国已搭建200多个服务平台,1至3线城市占比约55%。由于市场开拓成本前置,需要等待盈利拐点。 下一个5或10年公司看点:深度集群业务。公司现有3块主业中,广度业务量从2001年25亿元到2011年的284亿元,经历了10年10倍的增长;公司2007年上市以来业务开始转型"深度化",过去3年深度集群业务复合增速达到98%。目前公司深度业务主要聚焦快速消费品行业,无论从行业趋势还是国家产业政策看,快消品行业可推动公司下一个5或10年较快增长。

快消品行业品牌厂商在寻找渠道战略合作伙伴。快速消费品行业已经发展为全球第一大产业,而其中的品牌厂商(如宝洁、雀巢、联合利华等)为了实现更快增长和更高市场份额,正在调整或整顿分销渠道。它们亟需寻找能够提供深度渠道支持,并在跨区域布局和销售规模扩张上有实力同步的战略合作伙伴。

传统分销模式无法肩负起快消品厂商新一轮开疆拓土的使命。未来的5至10年,将会是一个分销商优剩劣汰的过程。在快消品厂商分销深度化、渠道扁平化趋势下,分销商职能需要升级,未来的分销不应只提供配送、结算等,平台式整合分销服务商是未来的方向。在平台上,分销服务商专注于渠道开发、物流配送、订单处理、销售预测、渠道维护、客情关系建设等,与厂商发展成为一种战略合作关系。

怡亚通深度业务的商业模式=平台式整合分销服务。未来平台式整合分销服务商将成为消费品供应链主角之一。怡亚通的深度业务目前整合了上游数十家快消品厂商(行业龙头品牌),下游与全国30多万家零售终端合作,根据厂商实力和资源差异以及个性化需求,怡亚通提供差异化的分销服务清单,获取与客户共成长的收益。

盈利预测及估值分析。预计年公司EPS分别为0.18元、0.23元和0.29元,目前股价对应12、13年PE分别为约23x、18x。按照分部估值法,深度业务按2011年[0.53,0.72]倍P/S,广度业务按2011年10倍P/E,合理的市值规模约为34.02,43.17]亿元,对应合理股价[4.08,5.78]元,公司目前股价4.09元,具有一定安全边际。我们调低投资评级至"增持",主要是考虑到低线城市平台扩张带来成本前置可能在短期内制约业绩增长,导致公司市值规模无法获得提升。但我们依然看好公司的长期成长前景以及未来给资本市场带来的投资机会。

主要不确定因素。公司业绩释放与业务扩张方式密切相关。

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